市值管（guǎn）理的政策背景和基（jī）本（běn）思路

（一）政策背景（jǐng）

       市值管理的概念（niàn）由（yóu）施光（guāng）耀于（yú） 2005 年股（gǔ）权（quán）分置改革启动后首（shǒu）次提出，是（shì）指上市公司（sī）以市值为基础，综合运用企业的经（jīng）营（yíng）管（guǎn）理（lǐ）、金融管（guǎn）理和投资者关系管（guǎn）理等方式和手（shǒu）段，顺应资本市场的规律，科学与（yǔ）合规地实现价值（zhí）创造最大（dà）化（huà）、价（jià）值（zhí）经（jīng）营最妙化（huà）、价值实现最优化（huà），最终实（shí）现股（gǔ）东（dōng）价值最大化的战略管理行为。

       2014 年 5 月，国务院颁布《关于进（jìn）一步促进（jìn）资本市场健康（kāng）发展的若（ruò）干意见（jiàn）》，明确提（tí）出“鼓（gǔ）励上市公司建立市值管（guǎn）理制度”。自（zì）此市值（zhí）管理被正式（shì）写入资本市场顶层制度设计的纲领性文件。

       市值管理虽然表现为上市公司股（gǔ）价的管理，但其更涉（shè）及（jí）加强内部控制（zhì）、规范上市公司运作、完（wán）善公司治理、提高价（jià）值创造能（néng）力、提升信（xìn）息披露质量等（děng）上市公（gōng）司（sī）高质量发展所必需的众多方（fāng）面。而近年来，伴（bàn）随着我国资本市场（chǎng）的逐（zhú）步成（chéng）熟以及国企改革（gé）的不断深入，国务院（yuàn）国资委（wěi）（以下简称国（guó）资委）对国（guó）有控股上（shàng）市公司如何提高发展质量（liàng）提出了一系列要求。2020 年 8 月，中（zhōng）共中央（yāng）、国（guó）务院印（yìn）发的（de）《国企改革三年行动（dòng）方案（àn）（2020—2022 年）》指出，要提高国有（yǒu）控（kòng）股上市公（gōng）司规范运（yùn）作水平。2020 年 10 月，国务院印发（fā）《关于（yú）进一步提高上市公司质量的（de）意见》指出，要提（tí）升上（shàng）市（shì）公司质量，规范公司治（zhì）理（lǐ）和（hé）内部控制，提升信息披露（lù）质量。2021 年 3 月，国资（zī）委要（yào）求中央企业要制（zhì）定上市公司投资（zī）者沟通专项（xiàng）工作方案，高质量（liàng）召开业绩说明会，主动开（kāi）展各种类型的投资者沟通工作（zuò）。6 月，全国国有产权管理工作（zuò）会议又强调，中央企业要（yào）高度（dù）重视上市（shì）公司的（de）发展质（zhì）量和（hé）市（shì）场表现，要不断提升上市公司价值创造（zào）能（néng）力（lì）和价值实现能力，提高（gāo）上（shàng）市公司质量。

       地（dì）方（fāng）国资委也（yě）在将（jiāng）市值（zhí）管理引入对（duì）上市公司高质（zhì）量发展的考核方面进行积极探索。上海（hǎi）市国资委明确提出，将开（kāi）展上（shàng）市公司高质（zhì）量专项行动，实施一批资产（chǎn）重组、市场融资和股（gǔ）权转让等项目（mù）。建立市值（zhí）管理绩效水平分析评（píng）价机制，探（tàn）索将上市公司市值管理纳入（rù）国（guó）企（qǐ）考核评优体系（xì）。

（二）如何开展市值管理

       2021 年 5 月（yuè） 22 日，在中国证券业协会第七次会员大会上，证监会主席易会满指出，“伪市值管理”是上市（shì）公司、实（shí）控（kòng）人与相关机构（gòu）和个人相互勾结，利用资金、信息优势操（cāo）纵股价，侵害投资者（zhě）权益（yì），扰（rǎo）乱市场秩（zhì）序的行为。

       不同于“伪（wěi）市值管（guǎn）理”的哄抬股价、高位（wèi）套现，市（shì）值管理更（gèng）关注上市公（gōng）司的（de）长期价值，通过目（mù）标导向和统筹规划，引（yǐn）导市场主动投资，推动股（gǔ）价回归内在（zài）价（jià）值，实（shí）现公（gōng）司市值与内在价值的动态均衡。市值管理重点（diǎn）应做好以下几个方（fāng）面。

       1. 完善公司治理，提升盈（yíng）利能力。聚焦价值创造和（hé）价值实现，规（guī）范法人治理（lǐ）结（jié）构，引（yǐn）进战（zhàn）略投资（zī）者，优化（huà）上（shàng）市公司股（gǔ）权结构，增（zēng）加产品和服务核心竞争力，提升归属母公司净（jìng）利润（rùn）和净资产收益率（lǜ），提（tí）高风险防范能力。

       2. 明确战略定位，强化运营管理（lǐ）。结合上市公司资源（yuán）禀赋，明晰（xī）企业发展战略（luè）和规划（huá），有（yǒu）效利（lì）用资本（běn）市场，推（tuī）动上市公司并购重组和专业化整合（hé），实现更多优质资产（chǎn）上市，持续优（yōu）化（huà）上市公司（sī）资产运（yùn）营质量和产业布局。

       3. 加强投资者（zhě）关系（xì）沟通，通过多种方式做（zuò）好上（shàng）市公（gōng）司宣传。做好上市公司信息披露和投资者关系沟通等（děng）工作（zuò），提高投资（zī）者的认（rèn）同感；加强对公司品（pǐn）牌的宣传，引（yǐn）导市场合理预期，增（zēng）强公司可见度，实现品牌溢价和（hé）增值。

       与此同时，市值管（guǎn）理需要遵循（xún）：（1）合规（guī）是市值管理的前提。虚假披露、内幕交易、市场操纵等不是市值管理。（2）主业是市值管（guǎn）理的基础。没有主业支撑的市值管理，就是（shì）无源（yuán）之水。（3）战略是市值管理的关键。 市值管理必须紧密结（jié）合整体战（zhàn）略进行统（tǒng）筹（chóu）规划，否则市值管理就没有方（fāng）向，也得不到资（zī）本市场（chǎng）的认同（tóng）。

央企（qǐ）控股上市公司基本情（qíng）况（kuàng）

       截至（zhì）2020年（nián）底，A股央企（qǐ）控（kòng）股上市（shì）公司414 家，占A股（gǔ）全部上市公司（sī） 4482 家的（de） 9.2%；A 股央（yāng）企控股上（shàng）市公司总市（shì）值为 22.07 万（wàn）亿（yì）元（yuán），占A股（gǔ）总市值的 24.1%，央企控股上市公司营业收入、总资产、市（shì）值（zhí）显著高（gāo）于 A 股（gǔ）平均（jun1）水平（píng），但是（shì）平（píng）均市盈（yíng）率与 A 股平均水（shuǐ）平相（xiàng）差不（bú）大，平均市值率甚至低（dī）于 A 股平均（jun1）水平。央企上市公司有通过市值管（guǎn）理进一步提升股价和总市值的空（kōng）间。

       央企控股上市公司在资本市场表现（xiàn）不（bú）佳，问题主（zhǔ）要体现在以下几个方面：（1）部分中（zhōng）央企业对市值管理不够重（chóng）视。部分央企由于（yú）主要依靠（kào）银行贷款（kuǎn）、债券（quàn）市场融资，较少通过资本市场（chǎng）融资，因此（cǐ）更重视（shì）实体经营（yíng）管理，而将资本（běn）运营管理放在次于实体（tǐ）经营（yíng）管理或者相对不重要的位置（zhì）上（shàng），导致发展战（zhàn）略、经营管理（lǐ）策略也未能与资本运作有机结合（hé）。（2）行业发（fā）展（zhǎn）存在限制。资（zī）本市场目前（qián）对信息技术、生物医疗、大（dà）消费（fèi）领域更加关注，央企控股上市公司多处于传统领（lǐng）域，且主业较为单（dān）一，缺乏科技和创新题（tí）材，资（zī）本市场关注度较（jiào）低（dī），公司未来发展的想象空间（jiān）受限。（3）经营业绩表现（xiàn）一般。部分央企上（shàng）市公司所在行业的（de）竞争性不强、经（jīng）营业绩不稳（wěn）定，甚至（zhì）出现亏损（sǔn），净资产收益率（lǜ）、销（xiāo）售净（jìng）利率等关键财务指标与行业优秀（xiù）公司相比，存在一定差距。

       中（zhōng）央（yāng）企业应以市值管（guǎn）理为抓手，进一（yī）步（bù）提高上市（shì）公司（sī）发展质量，提升上市公司企（qǐ）业形象。这既是做强做优做大的重要基（jī）础，也是持续（xù）健康发展、争创世界一流的重要举措，更是（shì）追求卓越的重（chóng）要保证。

央企（qǐ）集团公司（sī）市值管理（lǐ）的主要（yào）举措

       市值（zhí）管理实质上（shàng）属（shǔ）于综合（hé）性问题，涉及企业的（de）多个方面，需要深入（rù）思考，创新举措，更（gèng）加清晰（xī）展现企业的未来战略。要结合战略规划、经（jīng）营管理和投（tóu）资者关（guān）系管理等多方（fāng）面因（yīn）素，综合运（yùn）用多种科学合理（lǐ）的措施（shī），努力（lì）实现以（yǐ）内（nèi）在价值为（wéi）支撑的市值最大化。

       1. 完善公司治（zhì）理（lǐ）。一是规（guī）范法人（rén）治理（lǐ）结构，落实董事会（huì）职权，激发经理层活力；二是优化股权（quán）结构，引入优秀（xiù）战略（luè）投资者；三是严格管控风险（xiǎn），完善管控机制，加强（qiáng）审计监督，加（jiā）快合规体系建设。

       2. 明确战略定位。按照中央企业战略发展要求，制定科学合理的（de）战略规划，加强（qiáng）对产业链核心（xīn）环节的把控力，延伸业务链条，切入利（lì）润率更高、成长（zhǎng）性更快、规（guī）模更大的行（háng）业。

       3. 科技创新（xīn）赋能。一是因（yīn）企施策、因（yīn）业施策（cè），设立不同性质的行业创（chuàng）新指标体系，强化对上市公司技（jì）术研发（fā）的考核和（hé）评价。二是强化科技创新，加大研（yán）发（fā）投入（rù），实（shí）现技术突破，打造（zào）核心竞争（zhēng）力，巩固行业地位。三是通过数（shù）字化和信息化（huà）对现有生产流程（chéng）和管理流程（chéng）进行优化升级。

       4. 加（jiā）强投资者沟通。一是提（tí）升沟通层级，在条件允许的情况下，邀请大股东管理层参加投资者沟通会（huì），体现大股（gǔ）东对（duì）上市（shì）公司的支（zhī）持。二是（shì）丰（fēng）富（fù）沟通形式，在召开业绩说明会之外，可适当（dāng）召（zhào）开分析师会议、专题推介（jiè）会等会（huì）议（yì），更好地展示企业情况，讲（jiǎng）好企（qǐ）业故事。三是提（tí）高信息披露质量，严格按照及时、公平、真实（shí）、准（zhǔn）确、完整的信息披露五原则对公司重大事项进（jìn）行披露。

       5. 强化（huà）资（zī）本运作。一是注入优（yōu）质资产，梳（shū）理、孵（fū）化、培育优质资产，打包注入（rù）上市公司。二是围绕中央企（qǐ）业战（zhàn）略目标，动（dòng）态（tài）关注优质标的（de），适时开展并购重（chóng）组。三是孵化和培育具备（bèi）良好的行业前景、发展潜（qián）力、成长空间的企业，待成熟时分（fèn）拆上市。四（sì）是支（zhī）持优质企（qǐ）业上（shàng）市（shì），推动中央企业盈利能力较（jiào）强但（dàn）是还未上市的优质资产，按照上（shàng）市公司要求，实施（shī）混（hún）合所有（yǒu）制改革。五是进行增持和回购。适（shì）时从市场上增持或回购表现较差的股票，以支撑上市公司股价，改善中央企业形（xíng）象（xiàng），增（zēng）加客户信任度（dù）。

       6. 实（shí）施股（gǔ）权（quán）激励。利用股票（piào）期权（quán）、限（xiàn）制（zhì）性（xìng）股票、股票增值权、员工持股（gǔ）计划等方式对董事、高级（jí）管理人员及技术骨干实施长期性股权激励，改（gǎi）善公司（sī）治理结构，建（jiàn）立（lì）和完善员工与所有者（zhě）的（de）利益共享机制，减少人才流失，提高经营层和团队的积（jī）极性与主动性，提（tí）升公司业绩。